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　　近5个工作日累计涨幅超过10%，7月以来整体涨幅达到23%，我们认为股价的大幅变动与银保监会6月末推出的57号文和8月1日九大公司率先实行的商车手续费率自律协议有关，如果自律协议能够有效贯彻实施，中国财险的承保利润率和所得税率将有效改善，我们预计2018年末公司净利润可以达到224.48亿元人民币，roe可达15.9%；银保监会下发57号文要求车险费用“报行合一”。【慧博投研资讯】

　　2018年6月29日银保监会下发《中国银保监会办公厅关于商业车险费率监管有关要求的通知》（即57号文），要求财险公司报给银保监会的手续费用需要与实际使用的费用保持一致，即“报行合一”，具体报送内容包括手续费，服务费、推广费、薪酬、绩效、奖金、佣金等；而在此之前，财险公司只需要向监管机构报送综合成本率、综合费用率、未决赔款准备金提转差率三个指标，因此57号文在费用率的监管和报送要求的精细度和详细度上大幅提高；在手续费率不断提升使得车险承保利润受压的背景下，行业大公司牵头制定了商车手续费自律协议，主要内容是按照规模排名设定各保险公司费用率上限，我们统计了2017年二次费改后各家财险公司车险业务的综合费用率，发现老三家和行业第4至15位的公司的费用率差别和本次自律协议设定的上限差别较为接近，但人保平安较之行业15名开外的费用优势超过10%征婚交友，高于自律协议约定之差，因此中小公司的市场份额将面临挑战；自8/1日起，行业前9名财险公司已经开始执行自律协议；去年3季度经验证实监管对短期费用率控制有强效果，本次自律协议的长期效果仍待检验。

　　2017年7月初原保监会下发174号文严查费用科目乱串现象，我们使用“费用支出=投资利润+已赚保费+其他利润-赔付支出-营业利润”的算法，倒推出2017年1-4季度和2018年1季度的费用率分别为35.83%，34.85%，29.64%，41.84%和34.85%，3季度的费用率显著低于其他季度，显示出监管短期效果的立竿见影，本次57号文力度大于174号文，但自律协议的效果还需检验；预计18年中国财险

　　的净利润可以达到224.48亿元人民币，roe可达15.9%。公司全年的综合费用率在本次监管升级后有望下行1pct；同时超过15%免税额的费用下降使得所得税率下降，投资收益根据历史经验假设较为平稳，。我们预计公司全年净利润224.48亿元人民币，较17年同比提升13.33%；当前股价对应18-20年的PB分别为1.29，1.19和1.08倍。我们预计中报受费用率和投资收益影响可能较为一般，中报后有望迎来较好的投资时点，维持买入评级；风险提示事件：报行合一和行业自律协议执行情况不达预期，商车手续费用率持续高位；权益市场大幅波动，长期国债收益率大幅下行

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